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- 发表于：2011/10/20 11:46:27
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作者是一个英国金融时报的忠实读者，读了《Lex专栏：别指望中国再推刺激方案》一文后，在这里把自己的一些分析写出来，供大家讨论。 一、金融危机的原因是什么？我认为任何金融危机从本质上讲都是“欠债不还”，无论是1929年的那次，还是2008年的那次。 二、金融危机最大的影响因素有很多，我认为最主要的有两个：一个是资本流动方向突然改变，二是主要经济体的货币、汇率政策的突然变动。 1929年的那次危机，当时美国的利率是5.5，英国是5。当英国在美国股市处于历史高位时，将利率一下子抬到6.5，直接诱发了资本回流英国，成为美国1929年股灾的导火索；1997年之前，美元一直弱势，亚洲区各国房地产泡沫严重，克林顿决定推行强势美元政策：加息，结果直接导致资本流出亚洲，流入美国，诱发了1997年亚洲金融危机。 三、本轮危机的起点与终点。我感觉本轮危机起于美国，但会终于新兴市场国家。2008年以后，美元四处流动，不仅推高全球大宗商品价格、农产品价格，也推高了新兴市场国家的资产价格。新兴市场国家同时出现高通胀，说明通胀不仅仅与国内政策有关，还与国际间资本流动有关。今天的一幕与1997年很相似，现在处于给发展中国家吹泡沫的阶段。 四、中国的考虑与未来可能的对策。如果回顾2010年，可以发现一个奇特的现象：同为新兴市场国家，当别国的股市大涨之际，中国的股市与希腊的股市却是难兄难弟；今年，新兴市场国家房地产在上涨，中国房地产价格已出现下滑；这其中根本的目的，应该是现在提前压缩泡沫。这样，等到美元转向的时候，冲击会小一些，也会更早恢复过来。 五、明年的经济形势，以及美国可能推行“强势美元”的时机。我觉得2012年有三点是确凿无疑的，一是各大经济体之间的贸易摩擦会加剧，是否会演变成贸易战不好说，但中国出口形势会继续恶化。二是地方政府财源收紧，政府投资会减少。三是美元依然会弱势，直到美国无法承受本国通胀水平持续上涨为止。在此之前，中国的通胀依然会处于高位，紧缩政策仍然会继续，并有进一步从紧的可能。 因此，明年的经济增长会下滑，股市、房市、债市都将萎靡不振。其中，房市极有可能在美国货币政策转向“强势美元”时迎来底部，现在先进行调整，将来的冲击会小一些。总体来看，我认为房市起码要价格下跌50，地产商起码要倒掉50，才可勉强说到达底部。 对于金融系统而言，则应以长痛不如短痛的原则来处理问题，将来才不会有大问题。美国最近将一直推行弱势美元，欧洲也在释放流动性。美元政策转向的可能信号是：1、美国财长换人，伯南克是坐直升机撒钱的，断不会在他手上从紧。2、全球大宗商品价格、美国国内通胀达到令美国人无法忍受的底部。沃尔克当年决定加息的背景就是当时美国的通胀已达到无法容忍的地步。 六、我个人理解的中美最大的区别。中美两国最大的区别并非产业分工等等，而是两国的经济周期存在差异，这也就解释了当美国放宽流动性的时候，中国收紧货币的原因。同样的道理，必须等到美国收紧货币政策，资本回流美国的时候，中国才有放宽流动性的可能，股市、资本市场才有引来上涨的可能性，在此之前的股市，只会是一次又一次的熊市反弹。归根结底，还是老祖宗的那句话“牛市不言顶，熊市不言底，入市需谨慎”。 七、熊市反弹的可能原因是什么？我只能说一些片面的。最大的原因，应该是货币政策从紧后造成许多行业、政府融资平台的资金链紧张，许多企业、银行都陷入了必须让对方借新债还旧债的处境，所以上市公司急于IPO，四大银行急于IPO，许多公司不惜破发也要上市。大家都在为即将到来的冬天储备粮食，银行也在为即将来临的巨额不良贷款提前做准备。为此，不断的制造反弹，不断的吸引资金入市就成为一种完成目的而必然采取的手段。 现在的处境只能说是深秋，大家都在为冬天做准备，2012年将会是很多企业的冬天，也会有很多企业死于这个冬天，优胜劣汰的自然法则即将在我们面前上演，资本市场的底部将会在世道最冷的时刻到来。 而所谓否极泰来，冬天一过，随着国家货币政策的转向，存活下来的企业将会占据死去的企业留下的市场，从而发展壮大，春天也将在冬至过后来临。
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要么学学松鼠，储备点以备不时之需，要么学习冷血动物，干脆冬眠！
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